Az AI már Európában is mozgatja a tőzsdét, de a kamatok kijelölik a határt

A Goldman Sachs szerint még lehet tér az európai részvénypiac emelkedése előtt, de nem korlátlanul. Az AI-hoz kötődő várakozások és az energiacégek javuló kilátásai húzzák a piacot, miközben az infláció és a magas kamatok fékezhetik az árazásokat.

Az európai részvénypiacról szóló friss előrejelzés lényege nem egyszerűen az, hogy a Goldman Sachs magasabb szintet vár a STOXX 600 indextől. Ennél fontosabb, hogy mi tartja fenn az emelkedést, és mi korlátozhatja azt.

A páneurópai STOXX 600 index — amely nagy európai tőzsdei cégek teljesítményét követi — az elmúlt időszakban történelmi csúcsok közelében mozgott. A Goldman Sachs új, 12 hónapos célértéke 660 pont. Ez a legutóbbi, 626 pontos záróértékhez képest körülbelül 5,4 százalékos felértékelődési lehetőséget jelent.

Ez nem kiugróan nagy várakozás, inkább mérsékelt további emelkedést jelez. A bank három hónapra 640, hat hónapra 645 pontos célértéket adott meg, vagyis a forgatókönyv szerint az emelkedés nem hirtelen ugrásként, hanem fokozatos mozgásként jelenhet meg.

Mitől emelkedhet még az európai piac?

A Goldman Sachs elemzése szerint az európai részvényeket több tényező támogatta. Az egyik az eredmények erős nominális növekedése. Ez azt jelenti, hogy a vállalatok nyeresége pénzben mérve emelkedett, még akkor is, ha a háttérben az infláció is szerepet játszhat.

A másik fontos tényező az energiaszektor. Az elemzés szerint az energiavállalatokkal kapcsolatos eredményvárakozások javultak, ami hozzájárult az index teljesítményéhez. Emellett a piac egészében stabilak maradtak a profitmarzsok. A profitmarzs azt mutatja meg, hogy a bevételből mekkora rész marad meg nyereségként.

A harmadik hajtóerő a mesterséges intelligenciához kapcsolódó várakozás. Ez Európában másként jelenik meg, mint az Egyesült Államokban, ahol néhány nagy technológiai vállalat különösen nagy súlyt kapott a részvényindexekben. A forrás szerint Európában nincs ugyanilyen mértékű piaci koncentráció, de az AI-nak kitett részvények itt is érdemi szerepet játszottak a rali fenntartásában.

A piac nem egységesen erős

A friss előrejelzés egyik gyakorlati tanulsága, hogy az európai tőzsdei emelkedés nem egyformán érinti az összes szektort. A rali fő hajtóerejét az AI-hoz kapcsolódó vállalatok és az energiaszektor adták, miközben a fogyasztói szektorok lemaradtak.

Ez a befektetőknek azt jelenti, hogy egy index emelkedése mögött nagyon eltérő vállalati teljesítmények lehetnek. Ha a STOXX 600 nő, abból nem következik automatikusan, hogy az európai gazdaság minden ágazata hasonló lendületben van.

A cégek szempontjából ugyanez másképp jelenik meg. Az AI-hoz kapcsolódó vagy energiaipari vállalatok kedvezőbb befektetői figyelmet kaphatnak, miközben a fogyasztói szektoroknál a kereslet, a költségek és a gazdasági növekedés lassúsága továbbra is korlátot jelenthet.

Miért nem lehet korlátlan az áremelkedés?

A Goldman Sachs figyelmeztetése szerint az inflációs nyomás és a tartósan magas kamatkörnyezetre vonatkozó várakozások korlátozzák az értékeltségi szorzók további bővülését.

Az értékeltségi szorzó leegyszerűsítve azt mutatja meg, mennyit hajlandók fizetni a befektetők egy vállalat nyereségéért. A forrásban szereplő P/E ráta — árfolyam/nyereség mutató — azt méri, hogy a részvényárfolyam hányszorosa az egy részvényre jutó nyereségnek.

A STOXX 600 tizenkét hónapos előretekintő P/E rátája jelenleg 17,55. Ez azt jelenti, hogy a befektetők a következő 12 hónapra várt nyereség 17,55-szörösét fizetik meg az indexben szereplő részvényekért. Az amerikai S&P 500 esetében ugyanez a mutató 27,94, vagyis az amerikai piac a várható nyereséghez képest lényegesen drágábban árazott.

Ez az európai piac mellett szólhat azoknak a befektetőknek, akik alacsonyabb értékeltségű eszközöket keresnek. Ugyanakkor az alacsonyabb szorzó önmagában nem garancia jobb teljesítményre. A gyengébb gazdasági növekedés és a makrogazdasági bizonytalanság továbbra is befolyásolja a befektetői döntéseket.

Mit jelent ez a befektetőknek?

A Goldman Sachs szerint a nemzetközi befektetők továbbra is csoportosítanak át tőkét Európába. Ennek oka az értékalapú befektetési lehetőségek keresése és a diverzifikáció, vagyis az a törekvés, hogy a befektetők ne csak egy régióra vagy eszköztípusra támaszkodjanak.

Ezzel szemben a helyi, európai befektetők óvatosabbak. A forrás szerint ennek hátterében a gyenge gazdasági növekedés és a makrogazdasági bizonytalanság áll.

A kettő együtt érdekes helyzetet teremt: kívülről Európa viszonylag olcsóbb és diverzifikációs célpontnak tűnhet, belülről viszont jobban látszanak a növekedési korlátok. Ez magyarázhatja, miért nem egyértelműen euforikus az európai piaci kép, még akkor sem, ha az index történelmi csúcsok közelében jár.

A vállalati nyereség növekedhet, de lassuló ütemben

A Goldman Sachs a STOXX 600 esetében 2026-ra 10 százalékos, 2027-re 5 százalékos egy részvényre jutó nyereségnövekedést vár. Az EPS, vagyis az egy részvényre jutó nyereség azt mutatja meg, hogy a vállalat profitja részvényenként mekkora összeget jelent.

A 10 százalékról 5 százalékra lassuló ütem arra utal, hogy az elemzők nem tartanak fenn végig azonos erősségű növekedési pályát. A lassulást a magasabb energiaköltségekkel magyarázzák, amelyek nyomást gyakorolhatnak a profitmarzsokra.

Ez a vállalatok számára gyakorlati költségkérdés. Ha az energia drágább, akkor ugyanakkora bevétel mellett kevesebb nyereség maradhat, hacsak a cég nem tudja áthárítani a költségeket az áraiban, vagy nem javítja a hatékonyságát.

A közel-keleti feszültségek is fékezik a képet

A forrás szerint az európai index további erősödését az elmúlt időszakban visszafogták a közel-keleti feszültségek. Ennek piaci jelentősége elsősorban abban áll, hogy a geopolitikai bizonytalanság hatással lehet az energiaárakra, a kockázatvállalási hajlandóságra és a befektetői pozicionálásra.

A jelenlegi előrejelzés ezért nem pusztán optimista forgatókönyv. Inkább arról szól, hogy a piac előtt lehet még mérsékelt emelkedési tér, de ezt több tényező egyszerre határozza meg: az AI-hoz kapcsolódó várakozások, az energiaszektor teljesítménye, a kamatkörnyezet, az infláció és a geopolitikai kockázatok.

A gyakorlati üzenet: nem minden emelkedés ugyanolyan

A Goldman Sachs előrejelzése alapján az európai piac nem elsősorban olcsósága miatt érdekes, hanem azért, mert több, egymással részben ellentétes erő hat rá. Az AI és az energiaipar húzhatja az indexet, a magas kamatok és az energiaköltségek viszont korlátozhatják a nyereségek és az értékeltségek további bővülését.

Magánbefektetőknek ez azt jelenti, hogy az indexszintű célár önmagában kevés információ. Cégeknek azt, hogy a tőkepiaci hangulat javulása nem feltétlenül egyenlő olcsóbb finanszírozással vagy könnyebb működési környezettel. A piac egészének pedig azt, hogy Európa továbbra is vonzó lehet a nemzetközi portfóliókban, de az emelkedés alapja nem teljesen széles körű.

A jelen írás a megadott forrás alapján készült, és nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak.